Broadcom предлагает Anthropic до $42 млрд в конвертируемых нотах, чтобы помочь профинансировать инфраструктуру ИИ, привязывая крупный источник финансирования к компании, которая поставляет чипы. В проспекте IPO Anthropic говорится, что эта договоренность может помочь оплатить пятилетнюю аренду TPU на $125,2 млрд, и при этом предупреждается, что двойная роль Broadcom может создать конфликт интересов.
Финансирование крупного обязательства по аренде TPU
Ноты покроют около трети обязательств Anthropic по аренде тензорных процессоров Google, или TPU, которые Google разрабатывает вместе с Broadcom. Ноты можно будет конвертировать в акции Anthropic. Компания не рассчитывает, что их продадут до ее выхода на биржу.
Anthropic уже разместила денежные средства на счете с ограниченным использованием для Broadcom и при определенных условиях может быть вынуждена его пополнить. В апреле Anthropic объявила о расширенном соглашении с Google и Broadcom на несколько гигаватт мощностей TPU следующего поколения начиная с 2027 года.
Broadcom ожидает, что в 2027 году Anthropic станет ее крупнейшим заказчиком вычислительных мощностей. Компания прогнозирует около $115 млрд выручки от чипов для ИИ в 2027 финансовом году и $230 млрд в 2028 финансовом году.
Кредитор одновременно является поставщиком
В проспекте Anthropic прямо описано осложнение: Broadcom одновременно финансирует инфраструктуру и поставляет для нее оборудование. В документах говорится, что эти отношения могут повлиять на доступ Anthropic к нужным ей вычислительным мощностям. Решения Broadcom по ценам или оборудованию также могут ограничить объем инфраструктуры, который Anthropic сможет приобрести.
Финансирование не устраняет риски, связанные с арендой. Отдельные случаи дефолта по платежам или исполнению обязательств могут сделать значительную часть арендных обязательств подлежащей немедленной уплате. В такой ситуации Anthropic, возможно, сможет направить на покрытие счета лишь ограниченную часть кредита в $42 млрд.
Такова менее аккуратная сторона финансового пакета, выстроенного вокруг критически важного поставщика. Деньги могут поддержать доступ к мощностям, но условия также оставляют Anthropic зависимой от решений и обязательств, связанных с теми же коммерческими отношениями.
Более широкая ставка на финансирование спроса на чипы
Эта схема перекликается с более широкими усилиями связать финансирование чипов с их продажами. Nvidia использовала собственный баланс, чтобы поддержать продажи своих ускорителей, и обсуждала кредиты, обеспеченные этими чипами. Аналитик Seaport Research Джей Голдберг охарактеризовал действия Broadcom как следование этому примеру.
Управляющий партнер Rothschild & Co Роберт Лейтао высказал связанное опасение: финансирование держится на том, что две компании будут получать достаточно выручки, чтобы обслуживать большой объем обязательств. Это в равной мере концентрация уверенности и концентрация капитала.
В проспекте Anthropic также раскрыт убыток в $42 млрд за 2025 год, при том что выручка выросла в двенадцать раз. Потенциальное IPO может оценить компанию в $2 трлн. Эти цифры не снимают рисков финансирования, но помогают понять, почему доступ к вычислительным мощностям и стоимость его обеспечения стали центром планов компании.