Судя по всему, Anthropic потеряла $80,7 млрд за шесть месяцев, но куда интереснее вопрос, сколько из этой суммы кто-то действительно заплатил. Согласно сообщениям о проекте проспекта её первичного публичного размещения акций, ответ таков: большую часть этих денег никто не платил. В том же документе говорится о выручке, выросшей более чем в четырнадцать раз, и многолетнем счёте за вычислительные мощности, на фоне которого убыток выглядит скромно.
Всё, что изложено ниже, взято из проекта. Публичная финансовая отчётность Anthropic ещё не опубликована, так что это предварительные цифры и воспринимать их следует соответственно.
Убыток из заголовка и сноска, которая его съедает
В проекте указан чистый убыток в $80,7 млрд за первое полугодие 2026 года. Годом ранее убыток за тот же период составил $13 млрд.
Затем идёт сноска, которая в данном случае занимает большую часть страницы. Примерно $72 млрд убытка связаны с бухгалтерской переоценкой конвертируемых финансовых инструментов, выпущенных компанией для привлечения капитала. Это бухгалтерский расход, связанный с оценкой этих инструментов, а не гора денег, ушедшая из компании.
Так что разумный вывод таков: $80,7 млрд — реальная цифра в отчёте о прибылях и убытках, но плохой ориентир для оценки того, сколько денег компания «сжигает». Те, кто утверждает обратное, пропускают сноску — это популярное хобби.
То, что действительно растёт
С операционными результатами всё проще — и говорят они о себе громко.
| Показатель (первые шесть месяцев) | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| Чистый убыток | $13 млрд | $80,7 млрд |
| Выручка | $1,1 млрд | $16,3 млрд |
| Затраты на вычисления и инфраструктуру | $2,3 млрд | около $9 млрд |
Выручка за год выросла с $1,1 млрд до $16,3 млрд. Расходы на вычисления за тот же период увеличились почти вчетверо — почти до $9 млрд.
Если сопоставить эти две строки, вывод получается без особого блеска. Выручка растёт быстрее, чем затраты на машины, которые её обеспечивают, но сами машины остаются крупнейшей и самой неподатливой статьёй расходов. Разработка и эксплуатация передовых моделей обходятся дорого даже при бурном росте продаж — и, судя по всему, особенно в такие периоды.
Две большие цифры, которые не означают одно и то же
Когда речь заходит о долгосрочных показателях, масштабы уже трудно представить.
- $518 млрд: как сообщается, проект проспекта указывает на обязательства по облачным сервисам и инфраструктуре как минимум на эту сумму за десять лет.
- $750 млрд: согласно отдельному сообщению, потенциальные расходы на вычисления в ближайшие годы могут достичь этого уровня.
Хочется увидеть здесь противоречие или решить, что это одна сумма, о которой неточно сообщили. Ни то ни другое. Речь о разных категориях и разных временных рамках. Оценка в $750 млрд также включает возможные соглашения, которые ещё обсуждаются, так что это не реестр уже подписанных обязательств.
Это важное различие. Обязательство — обещание заплатить. Возможность — пункт переговоров. Если их смешать, большая цифра превращается в огромную, а автору это ничего не стоит.
Как это может повлиять на оценку компании
Эти цифры могут повлиять на цену размещения. В публикации со ссылкой на Wall Street Journal говорится, что некоторые нынешние и потенциальные инвесторы ориентируются на оценку Anthropic примерно в $1,5 трлн. Это ниже $2 трлн, которые обсуждались ранее.
В любой другой ситуации столь масштабное снижение оценки настолько молодой компании было бы примечательным событием. Здесь это деталь переговоров.
Сроки столь же неопределённы. Размещение может состояться уже в следующем месяце, но окончательный график пока не подтверждён.
Как читать всё это и не сесть в лужу
В финансовой картине, которую описывают сообщения, есть явное противоречие. Выручка стремительно растёт, бухгалтерские убытки огромны, а компании нужно долгосрочное финансирование, чтобы оплачивать вычислительные мощности. Это настоящий парадокс, хотя и более обыденный, чем можно подумать по заголовку.
Три предостережения помогут не исказить картину:
- Не называйте $80,7 млрд сжиганием денежных средств. Около $72 млрд из этой суммы — результат переоценки конвертируемых инструментов.
- Не считайте $750 млрд уже заключённой сделкой. Эта сумма включает соглашения, которые всё ещё обсуждаются, а более определённая цифра в проекте — как минимум $518 млрд за десять лет.
- Не приравнивайте проект к аудиту. Публичная финансовая отчётность компании ещё не появилась, и до её публикации цифры могут измениться.
Напоследок
Проспект IPO — это, помимо прочего, документ, призванный сделать финансы компании понятными посторонним. Если судить по раннему проекту, первый урок для этих посторонних — читать сноски раньше заголовков и держать для каждого триллиона отдельный карман.