Broadcom bietet Anthropic bis zu 42 Milliarden US-Dollar in Wandelanleihen an, um seine KI-Infrastruktur zu finanzieren, und bindet damit eine wichtige Finanzierungsquelle an das Unternehmen, das die Chips liefert. Anthropics IPO-Prospekt hält fest, dass die Vereinbarung helfen könnte, ein fünfjähriges TPU-Leasing im Wert von 125,2 Milliarden US-Dollar zu bezahlen, und warnt zugleich, dass Broadcoms Doppelrolle Interessenkonflikte schaffen kann.
Finanzierung für eine große TPU-Verpflichtung
Die Anleihen würden etwa ein Drittel von Anthropics Leasingverpflichtung für Googles Tensor Processing Units, kurz TPUs, abdecken, die Google gemeinsam mit Broadcom entwickelt. Die Anleihen könnten in Anthropic-Aktien umgewandelt werden. Das Unternehmen rechnet nicht damit, dass sie vor dem Börsengang verkauft werden.
Anthropic hat bereits Barmittel auf einem Sperrkonto für Broadcom hinterlegt und muss dieses unter bestimmten Bedingungen möglicherweise aufstocken. Im April kündigte Anthropic eine erweiterte Vereinbarung mit Google und Broadcom über mehrere Gigawatt TPU-Kapazität der nächsten Generation ab 2027 an.
Broadcom erwartet, dass Anthropic 2027 sein größter Compute-Kunde wird. Das Unternehmen prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 etwa 115 Milliarden US-Dollar Umsatz mit KI-Chips und für das Geschäftsjahr 2028 230 Milliarden US-Dollar.
Der Kreditgeber ist auch der Lieferant
Anthropics Prospekt benennt die Komplikation: Broadcom finanziert die Infrastruktur und liefert zugleich die Ausrüstung dafür. Die Unterlagen führen aus, dass diese Beziehung Anthropics Zugang zu der benötigten Rechenkapazität beeinträchtigen könnte. Auch Broadcoms Preisgestaltung oder Hardwareentscheidungen könnten begrenzen, wie viel Infrastruktur Anthropic beschaffen kann.
Die Finanzierung beseitigt die Risiken des Leasings nicht. Bestimmte Zahlungs- oder Leistungsausfälle könnten einen erheblichen Teil der Leasingverpflichtungen sofort fällig stellen. In diesem Fall könnte Anthropic möglicherweise nur einen begrenzten Teil des Kredits über 42 Milliarden US-Dollar einsetzen, um die Rechnung zu begleichen.
Das ist die weniger aufgeräumte Seite eines Finanzierungspakets, das um einen kritischen Lieferanten herum gebaut ist. Das Geld kann den Zugang zu Kapazität stützen, doch die Bedingungen lassen Anthropic auch Entscheidungen und Verpflichtungen ausgesetzt, die an dieselbe Geschäftsbeziehung geknüpft sind.
Eine breitere Wette auf die Finanzierung der Chipnachfrage
Die Vereinbarung spiegelt ein breiteres Bemühen wider, Chipfinanzierung und Chipverkäufe miteinander zu verknüpfen. Nvidia hat seine Bilanz genutzt, um den Verkauf seiner Beschleuniger zu stützen, und Kredite erörtert, die durch diese Chips besichert sind. Jay Goldberg, Analyst bei Seaport Research, beschrieb Broadcom als ein Unternehmen, das diesem Beispiel folgt.
Robert Leitao, Managing Partner bei Rothschild & Co, äußerte eine verwandte Sorge: Die Finanzierung hängt davon ab, dass zwei Unternehmen genug Umsatz erzielen, um ein großes Volumen an Verpflichtungen zu bedienen. Das ist ebenso eine Konzentration von Vertrauen wie eine Konzentration von Kapital.
Anthropics Prospekt wies außerdem für 2025 einen Verlust von 42 Milliarden US-Dollar aus, obwohl der Umsatz auf das Zwölffache stieg. Ein möglicher Börsengang könnte das Unternehmen mit 2 Billionen US-Dollar bewerten. Diese Zahlen beseitigen die Finanzierungsrisiken nicht, erklären aber, warum der Zugang zu Rechenkapazität und die Kosten, ihn zu sichern, ins Zentrum der Pläne des Unternehmens gerückt sind.